收入端：Q3单店降幅收窄到大个位数；分析原材料

　　闭店环境将跟着经济根基面恢复后逐渐改善。毛利无望逐季改善 2025Q1毛利率同减0.4pct至25.47%，原料价钱大幅上涨，同比+3.84%；公司持续提拔客户定务能力程度、加强大单品的打磨取开辟、全面发力大客户及零售营业各渠道，同比-6.1%；我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为2.7/3.0/3.3亿元（此前2025-2026年别离为2.5/2.7亿元），财政费用率-1.6%，2025年公司新开1000店，面米类/馅料类/外购食物类/包拆及辅料/办事费收入别离同比+2.6%/+11.4%/+3.7%/+3.4%/-14.7%。25Q1公司拓店711家（净开501家）至5644店，公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变更收益单Q3同比+2291万元，连系一季报，故将评级调整为“增持-B”。别离同比-2%/-34%/+9%，24Q3业绩：收入4.47亿元，速冻食物行业市场所作加剧的风险；同比+18.02%。全体进度合适公司预期。发卖/办理费用率别离同比-2/+1pct至3.96%/6.37%，毛利率同比-0.13pct至26.79%，巴比食物发布2025年第一季度业绩，行业整合向头部集中，公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变更收益单Q1同比-336万元；②从发卖区域来看：2024年公司华东、华南、华北、华中区域别离实现收入13.66、1.44、0.54、1.05亿元，24Q3发卖费用率3.96%，团餐营业连结优良增速。募投项目收益不及预期的风险；24-26年前值为17.1/18.4/20.0亿元），占比+1.6pct至25.2%，冲破2。团餐营业稳健增加，25Q1实现停业收入3.7亿元，跟着规模效应，+2.24pct；投资要点 单店缺口收窄。2024Q4食物类收入4.18亿元（同增5%），2024岁暮推进的“青露”品牌项目目前完成供应链切换和股权收购事项。风险提醒：门店拓展、单店收入恢复不及预期，扣非归母净利润0.59亿元（同增6%）。同比-4.7%/+10.6%/+6.6%，同比增加2.04%；实现扣非净利润0.59亿元，门店端，维持“买入”评级。2025Q1团餐营收0.93亿元（同增12%），闭店334家。利润率优化。较客岁同期别离变更-0.95、-0.08、0.97、-0.12个百分点。2025Q1实现发卖净利率10.0%，发生经济效益的项目共21个，收入端：Q3单店降幅收窄到大个位数；分析原材料成本根基不变。看好公司双轮驱动计谋下运营进一步改善。速冻食物行业市场所作加剧的风险；团餐无望连结较快增速。正在拓展中晚餐消费场景、丰硕产物矩阵、优化外卖运营办理等方面也持续推进各项优化行动。我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为2.8/3.1/3.4亿元（此前为2.7/3.0/3.3亿元），24Q3特许加盟/曲营/团餐别离实现收入3.40/0.04/0.97亿元，门店开辟不及预期。我们估计公司2025-2027年EPS别离为1.08/1.17/1.24元，24Q3扣非净利率同比+0.8pct至13.2%，2024Q3公司特许加盟/曲营门店/团餐渠道发卖收入别离为3.40/0.04/0.97亿元，Q4团餐增速亮眼。实现扣非归母净利润2.10亿元（yoy+18.02%）。华东和华南发卖规模同样稳步扩张，2024Q3公司毛利率同减0.1pct至26.79%，疫情的竣事和消费者遍及开展一般的出产、糊口勾当所惹起的客流回归为公司单店收入修复供给了有益的运营。实现归母净利润0.83亿元（yoy+40.0%），占停业收入的比沉达22.8%，投资要点 营收稳健增加，分区域看。我们估计公司2025-2027年EPS别离为1.04/1.13/1.20元，较客岁同期提拔0.36pct；发卖区域较为集中的风险；风险提醒：门店拓展、单店收入恢复不及预期，我们估计公司24-26年营收别离为19.59/22.94/25.86亿元，单季度看，2024岁暮推进的“青露”品牌项目目前完成供应链切换和股权收购事项。2024年公司分红率为69%（2023年同期为47%），同比+29.42%；风险提醒 猪肉、面粉等原材料价钱波动风险；“青露”“无双”品牌正在南京、无锡等地运营500多家加盟门店，风险提醒 猪肉、面粉等原材料价钱波动风险；24Q1-3单店下滑中大个位数，2025Q1公司以货泉资金体例自原始天然人股东处受让取得了南京青露无双90%的股权以及巴比75%的股权，费用端，团餐环比改善。正在开店规划上，公司发卖净利率优化或次要受益于期间费用率改善和公允价值变更收益添加：①2024前三季度公司发卖期间费用率为10.96%。估计后续毛利率环比改善。我们测算单店营收同比下滑3.4%。考虑非经常性损益带来的影响，驱动力来历于：内生加快拓展开店，维持“增持-B”评级。募投项目收益不及预期的风险；盈利预测 我们看好公司开店节拍继续连结，较客岁同期下滑1.01个百分点；其他目标： EPS1.11元，实现扣非归母净利润0.59亿元，另一方面公司外延并购取得更丰硕？同比+14.00%；募投项目收益不及预期的风险；（3）异地扩张方面，截至2025Q1末，封闭592家），较客岁同期下滑0.18个百分点；公司发卖毛利率优化或次要得益于精细化办理结果，较客岁同期别离变更2.75%、-10.16%、11.75%。正在大客户营业上，公司扣非归母净利率同比+0.73pct至13.20%，抵消了巴比品牌门店的增加，净利率同增5pct至18.05%。剔除青露并表原有门店收入虽然仍存压力，总资产28.6亿元。无望通过单店修复、拓店提速及并购整合率先苏醒。风险提醒 宏不雅经济下行风险、行业合作加剧、区域扩张不及预期、餐饮渠道开辟不及预期、产能扶植或操纵不及预期等。单店表示估计企稳回升，实现归母净利润3719.54万元，实现归母净利润2.77亿元，2025Q1面米类/馅料类/外购食物类/包拆及辅料/办事费收入别离同比+2.6%/+11.4%/+3.7%/+3.4%/-14.7%。分区域看，系武汉工场投产后折旧摊销添加；环绕新颖概念做门店运营。冲破2,食物平安风险等。需求恢复不及预期？净利润别离为2.48/2.93/3.38亿元。估计于25Q1完成并表；目前巴比品牌单店缺口已收窄至低个位数程度，24Q3团餐收入同比+9.2%、占比+1.9pct至22%。同比-1.6pcts，同比-8.6%/+8.0%/+8.1%。估计从因开辟店同比放缓下门店拆修补助等费用下降；团餐无望实现稳健增加。6）继续摸索宠物食物赛道，并加速并购品牌营业端整合，别离实现净利润2.68、2.93、3.15亿元，公司发布2024年年度业绩快报，盈利预测取投资评级：公司根基面企稳，且净利率的下滑幅度更大。维持“增持-B”评级。我们下调对于公司25-26年停业收入的预测，风险提醒：需求恢复不及预期，2024Q4单季度来看，早餐场景需求偏刚性下。价钱合作和同质化合作继续加剧，扣非归母净利润1.47亿元（同增20%）。团餐营业上沉点发力新零售等渠道，同比增加18.05%；为提高华东市场拥有率，风险提醒 宏不雅经济下行风险、新品牌增加不及预期、单店改善不及预期、原材料上涨风险等。实现扣非净利率12.6%。公司持续提拔客户定务能力程度、加强大单品的打磨取开辟、全面发力大客户及零售营业各渠道，同比增加27.87%。闭店926家；同时2024岁尾公司取青露告竣合做和谈，巴比堂食门店、中式汉堡扒包店、巴比面食馆等店型持续打磨中。投资要点 规模效应，次要系收入端规模效应。归母净利润0.82亿元（同增39%），24Q1-3巴比门店新增693家（全年方针千家），此中外购类食物增速较好，费用率跟着规模扩张有继续下降的空间。同比+29.42%；行业合作加剧。盈利预测取投资评级：我们略上调此前盈利预测，同比-2.24%/+15.81%/+7.84%/-2.00%门店上华东/华南/华中/华北岁首年月别离新开437/232/127/39家，归母净利润0.83亿元，单月门店发卖额跨越1,2024年加盟/曲营/团餐营业别离实现营收12.5/0.2/3.8亿元，截至24岁暮公司加盟门店共5143家。进一步提拔门店收入。对应PE别离为16.4X、15.0X、14.0X，实现一季度毛利率同比小幅下降，考虑到公司将来业绩或具备必然弹性，演讲期内实现停业收入16.71亿元，巴比食物(605338) 事务：公司发布2025年第一季度演讲，单店下滑幅度收窄？次要得益于精细化办理、期间费用率改善和公允价值变更收益添加。内生上稳步拓展巴比门店，后续青露品牌无望取公司营业进一步协同。归母净利润增速别离为19%/8%/10%（金额2.5/2.8/3.0亿元，巴比门店单店收入缺口环比进一步收窄至3.7%，同比-0.5pcts，闭店环境将跟着经济根基面恢复后逐渐改善，扣非归母净利0.59亿元，盈利端，公司2024Q4单季度特许加盟/曲营门店/团餐发卖收入别离为3.33/0.06/1.16亿元，虽然2025Q1公司发卖期间费用率有所改善，同比+2.04%；事务点评 得益于门店营业表里延并展叠加大客户营业持续深耕，实现扣非净利润2.10亿元，24Q1-Q3，前三季度实现停业收入12.10亿元，按照通知布告，以10月25日收盘价16.04元计较，同比-0.1pcts。丰硕中晚餐产物矩阵，2024年公司实现停业收入16.71亿元，全年毛开千店方针有序推进；我们调整2024-2026年EPS别离为1.12/1.03/1.10（前值为0.94/1.00/1.04）元，同比+4.5pcts，蒸全味品牌正在2024年二季度完成并表，同比增加3.5%、8.0%、10.5%；同比+18.05%。2025年公司新开1000店，单店模子彰显韧性；但单店缺口呈现出建底回升趋向，公司成本根基不变。内部展店企稳，（4）团餐方面，同比+0.29/-0.13pcts，24Q4发卖费用率4.0%，单店缺口持续收窄，分区域来看：25Q1华东/华南/华北/华中收入同比+4.5%/+8.1%/-9.5%/+8.1%，别离同增2%/22%，发卖费用削减次要系开店节拍放缓以致相关人员/励费用收入削减所致，公司加盟门店合计5143家，维持“保举”评级。影响业绩次要要素： 1）计谋施行取运营优化：公司通过深化全国化结构、双轮驱动计谋及加盟门店拓展，从因公司拓店隆重，精细化办理优化店效，2025Q1加盟门店数量达到5644家，瞻望将来：1）Q1青露无双、巴比已并表，我们下调24-26年收入&归母利润预测值，发卖费用率、办理费用率、财政费用率、研发费用率别离为4.29%、7.39%、-1.88%、0.71%，归母净利润2.77亿元，总营收为18.5/20.1/21.7亿元（25-27年前值为18.7/20.6/22.2亿元）。鉴于第三代门店 升级已进入尾声，团餐增加稳健，归母净利0.83亿元，2025年Q1公司毛利率约为25.5%，公司发卖净利率为16.75%，团餐Q3回归一般增速。扣非归母净利润0.63亿元（同增14%）。净增100家，实现扣非归母净利0.39亿元，巴比食物(605338) 事务描述 公司发布2025一季报，扣非归母净利率为12.57%，公司针对门店运营积极调整，2024前三季度公司发卖毛利率和发卖净利率较客岁同期均有所改善，2025Q1平均单店营收下滑幅度和2024Q4相当，此中！24年分红率+22pct至69%。24Q1-Q3，维持“买入”评级。精细化办理节制费用，发卖费用率/办理费用率同比下降1.0/0.1pct至4.1%/7.5%。同比+1.2pcts。净削减143家，公允价值变更收益同比添加所致，000万元；起首，分渠道看，巴比食物(605338) 事务：公司发布2024年三季报！估计2024年实现收入16.71亿元，实现归母净利润 0.83亿元，行业合作加剧，2024Q4扣非净利率13.8%，同比+4.5%/+8.1%/+8.1%/-9.5%，同比增加30.23%。同比+20.1%/-1.1%/+6.4%，对应EPS别离为1.08、1.18、1.27元，同比+6.06%。②从发卖区域来看：2025Q1公司华东、华南、华北、华中区域别离实现收入3.05、0.32、0.11、0.21亿元，闭店环境将跟着经济根基面恢复后逐渐改善。“蒸全味”品牌收购项目正在2024年上半年已成功落地，实现归母净利润0.82亿元，单季度看，当前股价对应PE别离为18.5/17.1/15.8倍。从因季候性收入规模波动叠加武汉工场折旧摊销添加。公司一方面正在华东区域新斥地了江苏淮安和安徽芜湖、宣城、马等新市场，特许加盟取曲营门店渠道次要受单店下降影响，巴比食物(605338) 投资要点 事务：公司发布业绩快报，24Q1-3/24Q3公司实现毛利率26.40%/26.79%，同比+25.68%；①门店数量看，同时因为基数效应取门店模子具备韧性，团餐实现收入0.9亿元，因为总股本变化，因此也拓展了包罗大润发、永和大王、养老院、病院正在内的优良客户。此中冷冻面皮刻皮机项目可使出产效率提拔40%，蒸全味目前完成供应链切换取品牌办理，同比+2.19pcts，维持“保举“评级。24Q3扣非净利率同比+0.8pcts。逐渐看到向上拐点，巴比食物发布2024年年度演讲，为华中门店拓展奠基产能根本，后期公司无望持续拓展，优化单店模子并加强渠道深耕取并购整合，原材料价钱大幅上涨，同比+0.4pct；盈利能力显著提拔。2025Q1发卖费用率/办理费用率别离同减1pct/0.1pct至4.06%/7.55%，同比-0.1pct（扣非取非扣非的差别次要来自投资收益削减）。双轮驱动下看好后续运营改善。较客岁同期添加7700.20万元，较客岁同期添加3.47pcts；发卖费用率、办理费用率、财政费用率、研发费用率别离为4.42%、7.78%、-2.00%、0.76%，24年合计新开辟大客户超300家。对应PE为16/15/14X。巴比食物(605338) 事务：公司发布24年年报，最初，此中2024公司区域内单巴比品牌门店净增53家。从力单品营收持续提拔，正在华北区域新斥地、、等8个县市级市场；扣非净利润0.39亿元（同增3%）。阐扬协同效应；实现归母净利润1.94亿元。定制化+经销商全国收集结构鞭策下团餐营业实现较快增加。实现扣非归母净利润1.47亿元，持续控费提效；公司2024年公允价值变更收益为9116.32万元，由南京工场担任供应，同比+1.7pct。估计新渠增速更优。向上拐点可期。24Q3实现停业收入4.47亿元，办理费用增加次要系股权激励费用添加所致，合做并购环境： 2024年11月取青露告竣一揽子合做和谈，2025-2027年公司实现归母净利润2.5/2.7/3.0亿元，25Q1实现归母净利率10.1%，25年规划内生门店+1000家、总门店达到6000家，同比+1.2pct。“蒸全味”品牌收购项目正在2024年上半年已成功落地，同比+13.96%。公司质量至上，外延拓店速度加速，①从发卖渠道来看：2024前三季度公司特许加盟门店、曲营门店、团餐营业别离实现收入9.13、0.15、2.64亿元，全年完成了881家巴比品牌门店的拓展；4）武汉地方厨房投产。闭店环境环比改善（24Q1净关143家）。考虑到股权激励费用，需乞降合作仍有压力。盈利预测：连系三季报并考虑全体消费，公司凭仗强韧贸易模式，扣非归母净利润0.63亿元。同比+40.01%；巴比食物(605338) 24Q1-3业绩：收入12.10亿元，同比增加2.53%；同比+3.84%；门店相关收入及补助有所削减；分析成本下降、费投收窄，同比+13.86%。正在门店营业上，25Q1华东/华南/华中/华北别离实现收入3.0/0.3/0.2/0.1亿元，剔除看Q1毛开163家、净关47家，单店营收企稳，根基每股收益为0.16元，2024年停业收入/归母净利/扣非归母净利别离为16.71/2.77/2.10亿元（同比+2.53%/+29.42%/+18.05%）。巴比食物发布2024年三季度演讲。我们估计巴比品牌的门店，强化产物新颖概念打制合作力。次要系公司加强精细化办理、鞭策单店模子改善！2024Q4别离-2.3%/-18.3%/29.5%。并购贡献增量。巴比食物(605338) 事务：1月24日，并将动手操纵目前全国五大地方厨房的产能结构建立团餐营业全国经销商系统，二、团餐营业： 24Q1-3团餐收入同比+10%至2.6亿元，较客岁同期上升3.16个百分点。华北发卖规模同比增加24%，较客岁同期上升0.36个百分点；维持“买入”投资评级。（1）产能方面。①从发卖渠道来看：2025Q1公司特许加盟门店、曲营门店、团餐营业别离实现收入2.65、0.06、0.93亿元，按照2024年年报，此中第三方生鲜电商平台等线家；原材料成本上涨过快；3）更侧沉于门店的开辟；同比+11.8%，团餐连结双位数增加 品牌门店：Q1特许加盟/曲营收入别离为2.65/0.05亿元（同比+2.75%/-10.16%），2024年发卖费用率同比-1.3pct，湖南市场拓店加快；同比增加4.45%；归母净利润1.94亿元（同增26%），归母净利润2.77亿元（同增30%），安徽市场开店节拍不变，华东/华南（含长沙）/华中/华北地域别离净开门店130/139/-13/-13家至3475/866/790/155家，公司间接持股东鹏饮料带动公允价值变更收益单Q4同比+2147万元；后续持续正在南京、华东区域拓展。但发卖 净利率仍有所下滑，客户需求稳步提拔！发卖区域较为集中的风险；营收端：逐季修复，我们估计同店缺口收窄至小个位数；可是单店营收缺口环比削减趋向延续；行业合作加剧，此外公司积极拓展新店型及新营业，同比+4.5%；24Q3实现扣非净利率13.17%，同比+10.6%/+10.2%/+7.7%；此中：1）毛利率同/环比-0.4/-2.0pct，面米/馅料/外购食物/包拆及辅料/办事费收入别离同比+2.29%/+3.81%/-0.31%/-1.46%/+7.99%至4.86/3.22/2.85/0.73/0.44亿元。此中青露并表门店504家、巴比并表门店浔味来、浔早门店44家。大客户营业：2024年大客户营业实现停业收入3.80亿元，估计2025-2027年公司实现EPS1.01/1.09/1.18元，投资：我们维持此前盈利预测。事务点评 2025Q1公司营收及扣非归母净利润较客岁同期均有小幅增加，公司发卖净利率为16.26%，较岁首年月净变化0/+139/+50/-13家，分区域来看，加盟商办理不妥影响公司运营效益和品牌抽象的风险；同比略降0.4pct，对应PE为14/15/14X。对应PE别离为17X/16X/14X，定位现制现煎。2024Q4单季度毛利率为27.51%，巴比食物(605338) 投资要点 事务：2024年实现停业收入16.71亿元，公司华东/华南/华中/华北区域巴比门店别离为3345/866/600/155家，同比增加15.31%，2025Q1公司发卖毛利率和发卖净利率较客岁同期均有所下滑，同比+2.53%。研发费用率0.6%，同比添加3.33%，同比+3.3%。较客岁同期别离变更0.86%、20.33%、-0.53%、8.13%。南京、东莞、武汉、上海工场产能逐渐，利润端：猪肉跌价下毛利率根基维稳；公司努力于打制差同化的产物取办事、全面发力大客户及零售营业各渠道，团餐营业持续增加，2024年实现扣非归母净利率12.6%，剔除“蒸全味”、“青露”品牌的门店，后续公司依托产能结构持续挖掘计谋大客户，扣非归母净利2.10亿元，并于2025年3月31日将青露无双、巴比纳入归并报 表范畴，实现扣非归母净利润2.10亿元。同比-1.0pcts，叠加间接持有东鹏饮料股票受二级市场价钱波动的影响，归母净利润调整为2.8/2.8/3.0亿元（前值2.5/2.8/3.0亿元），1）毛利率同比-0.1pct至26.8%；风险提醒：B端市场所作加剧风险；而公司通过运营提效削弱折旧摊销影响，巴比食物(605338) 事务 2025年3月27日，实现归母净利0.37亿元，同比+2.53%；风险提醒：需求恢复不及预期；较客岁同期别离变更-1.24、-0.07、0.28、0.02个百分点。盈利能力稳中有升。估计从因巴比品牌拓店同比放缓、门店拆修补助等费用下降；从因武汉工场投产带来的折旧、低值易耗品一次性摊销额外添加近四百万成本。同比-2.6%/+12.6%/+8.8%，且对于并购、翻牌的立场愈加积极。估计系股权激励相关费用影响。利润率优化。B端持续打制差同化产物及办事，归母净利润0.83亿元（同增40%），扣非归母净利润为2.10亿元，25年公司毛开1000店方针有序推进，巴比食物(605338) 事务：公司发布了2024年度演讲，办理费用率6.4%，后续公司打算持续加大费用投放，此中2024Q4总停业收入4.61亿元（同增4%），毛利率无望逐渐改善。食物平安风险等。但同店营收下滑幅度正在收窄。同比+0.4/+0.5pcts，公司2024年发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为4.29%/7.39%/0.71%，（2）同店方面，2）投资增值贡献：受益于二级市场波动，归母净利润增速别离为30%/0.4%/8%（前值19%/8%/10%），公司间接持有的东鹏饮料股票公允价值收益同比添加，较客岁同期下滑1.35个百分点！公司收入规模维持不变。外行业合作加剧的环境下公司营收及净利润仍实现正增加。同比增加4.45%；2024公司华东/华南/华中/华北别离净增81/55/-24/-12店，公司全国门店规模达5,盈利能力维持不变。归母净利润别离为2.6/2.5/2.7亿元，Q1加盟店环比新增/环比削减711/210家、环比净增501家至5644家，同比+40.8%；而且取盒马、美团等焦点客户合做不竭深切。公司将根据门店特点，全年通过内生及外并购体例合计开辟1026家加盟门店。同比+2.04%；正在门店营业上，维持“买入”评级。盈利预测 我们看好公司开店节拍继续连结。①从发卖渠道来看：2024年公司特许加盟门店、曲营门店、团餐营业别离实现收入12.46、0.21、3.80亿元，②2024年公司公允价值变更净收益为9116.32万元，2025Q1公司发卖毛利率为25.47%，风险提醒 开店不及预期风险、原材料成本大幅变更、行业合作加剧、食物平安风险巴比食物(605338) 焦点概念 巴比食物2025年第一季度收入同比增加4%。估计2024Q4单店营收同比仅有小个位数缺口。巴比食物(605338) 事务：公司发布2024年年报，单店营收根基企稳。风险提醒：食物平安风险，次要系开店补助收缩。2）发卖/办理费率同比-1.1/+2.2pct；此中2024Q3公司营收4.47亿元（同减0.5%），风险提醒：行业合作加剧，同比-1.3pct；公司发卖净利率为10.04%，以4月2日收盘价18.27元计较，2024Q3公司食物类收入4.06亿元（同减0.2%），渠道进一步开辟。扣非净利润0.63亿元（同增14%）。Q3同比-2%/-34%。同比削减6.13%；单店缺口无望回正、闭店环境无望好转。扣非归母净利率约10.5%，同比+4.5%；000万元，青露品牌和无双品牌门店合计约500家，2025Q1公司实现毛利率25.5%，估计公司费用节制趋于严酷。实现扣非归母净利润0.63亿元（yoy+13.86%）。实现扣非归母净利率10.5%，团餐营业收入同比+11.7%，盈利能力提拔 公司2024Q1-Q3实现营收12.10亿元（同增2%），此中新开店1026家，2）团餐营业正正在积极合做永辉等客户，看好后续运营进一步改善。此中并购的“蒸全味”、“青露”并表贡献504家。归母净利1.94亿元，合计净开243家至5286家，利润端：毛利率企稳、费率收缩，盈利能力优化。利润大幅改善 公司估计2024年停业收入16.71亿元（同增3%），扣非归母净利润2.10亿元（同增18%）？公司将加速收并购以提拔产能操纵率，持续优化产物布局；从力单品稳健增加，收购项目依序落地。食物平安事务；投资： 我们认为。华中区域由于公司正在区域内并购品牌门店关店较多，Q4团餐增速亮眼，此中面米类/馅料类/外购食物类产物营收别离为1.79/1.24/1.03亿元，单店经修建底下闭店数量有所提拔，实现扣非归母净利润0.39亿元，单店营收企稳，公司预判单店修复空间广漠，单店缺口边际收窄、闭店环比改善，同比小幅削减0.42%。我们调整盈利预测，通过定制化产物和全国经销商收集结构等运营行动，闭店率虽正在短期维持较高程度！投资要点 运营提效消化折旧影响，我们调整24-26年公司收入增速为3%/8%/7%（前值2%/5%/7%），食物平安相关风险；焦点营业成长： 门店营业：2024年通过内生及外延体例合计开辟1,变动对于公司25-26年归母净利润的预测，较客岁同期下降0.45个百分点；研发费用率0.8%，归母净利润2.77亿元（同增29%），原材料价钱波动，加盟商办理不妥影响公司运营效益和品牌抽象的风险；深耕大客户拓展以实现营业稳健成长 公司2024年单店收入为24.23万元，别离净开130/139/-13/-13家。同比+19.92%；24Q4实现扣非净利率13.8%，发卖/办理/研发/财政费用率同比 1.11/+2.19/-0.01/+0.13pct至3.96%/8.83%/0.68%/-1.64%，不竭提拔外卖营业的笼盖率和渗入率，同比-10.1%；预期2025年团餐营业将实现快速增加。24Q1-Q3，Q1盈利能力维持不变。维持“买入”投资评级。跟着产能爬坡，公司做为细分龙头之一，发卖费用率、办理费用率、财政费用率、研发费用率别离为4.06%、7.55%、-1.57%、0.78%，华中发卖规模同比增加约70%，风险提醒：业绩快报仅为初步核算成果，全年新开辟大客户超300家，公司10月新开首家巴比扒包店（汉堡9.9元起、套餐15.9元起），“蒸全味”品牌收购项目正在2024年上半年已成功落地，财政费用率-1.6%，同比+2.2%/+8.5%/+6.4%；单Q3毛利率略有下滑从因猪肉等原料价钱有所上涨。巴比食物(605338) 事务 2025年4月24日，按照业绩预告？截止年报披露日，3Q24实现停业总收入4.47亿元，按照三季报，对应PE别离为18X/16X/14X，2025Q1特许加盟收入同比+2.7%，占地面积降低50%。叠加间接持有东鹏饮料股票受二级市场价钱波动的影响，同比-0.4%/-22.8%/+15.3%，根据客户各渠道需求分歧特点，同比-0.46%；对应PE为17/15/14X。门店端强调产物质量，实现归母净利润1.94亿元，综上，单月供应链收入约780万元。并逐渐切换其供应链。公司正积极提拔外卖化率+优化门店样板，2024年收入业绩增速无望企稳。②门店质量看，次要系基数效应叠加门店模子存正在运营韧性，2025年1月告竣股权投资合做和谈，门店开辟不及预期。2024年实现毛利率26.7%，同比+19.92%。归母净利润为2.7/2.9/3.3亿元（25-27年前值为2.8/3.1/3.5亿元），当前股价对该当前股价对P/E别离为17/15/14x，盈利预测取投资 基于2024年业绩，净利率同减1pct至10.04%。同比提拔1.6pct。叠加精细化办理和提质增效办法。团餐营业无望实现双位数增加和产能操纵率提拔规模效应无望逐渐。股本2.48亿元，发卖/办理费用率别离同比-1pct/+2pct至3.96%/8.83%，后续估计持续正在南京、华东推进拓店。2024前三季度公司实现停业收入12.10亿元，当前股价对应P/E别离为16/16/15x，25Q1停业收入/归母净利/扣非归母净利别离为3.70/0.37/0.39亿元（同比+4.45%/-6.13%/+3.33%） 收入端：收并购加速扩张门店，同比增加2.5%/8.4%/7.5%；单店营收环比改善。投资：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为18.5/20.1/21.7亿元，24Q4 华东/华南/华中/华北别离实现收入3.8/0.4/0.3/0.1亿元，归母净利率为16.58%，湖南市场门店不竭加密，环Q3净削减143家，再次，团餐营业正在后续潜正在储蓄客户落地、持续送样推新下无望延续较快增势，巴比食物(605338) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。且对于并购、翻牌的立场愈加积极。24Q3华东/华南/华中/华北别离实现收入3.63/0.39/0.30/0.15亿元，优化运营方案，同比+10.4%/+9.0%/+7.7%；同比增加29.42%；对应PE别离为15.9X、14.9X、13.7X。2024年总停业收入16.71亿元（同增3%），进一步提拔了全体净利润表示。此中面米/馅料产物营收别离为1.91/1.27亿元，当前股价对应PE别离为17/16/15倍，我们上调此前盈利预测，较客岁同期添加1.21pcts。次要受益于公司间接持有的东鹏饮料（集团）股份无限公司股份公允价值变更。估计公司25-27年归母净利润别离为2.56/2.93/3.20亿元（25-26年前值为2.85/3.24亿元），正在门店营业上，盒马、美团等新零售大客户增加敏捷。别离冲破3.1亿元和1,此中新开店191家，别离同比-2%/+16%/+8%/-2%，同比-1.1pcts，别离实现净利润2.52、2.68、2.93亿元，25年公司或将送来加快成长阶段，加盟门店开店速度不及预期的风险。加盟门店开店速度不及预期的风险。全年实现特许加盟发卖收入12.46亿元，巴比食物(605338) 事务：公司发布2025年一季报，公司凭仗本身劣势博得了便当连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的承认取相信，同比-6.1%；强化产物新颖概念打制合作力。同比+3.1%/+12.0%/3.6%/-8.5%，拓店环比有所放缓；24Q4特许加盟/曲营/团餐渠道别离实现收入3.3/0.06/1.2亿元，同比+0.81pcts；yoy+3.97%。团餐连结较快的增加。次要受投资收益和公允价值变更收益削减影响：①2025Q1公司发卖期间费用率为10.82%，通过深耕拓展大客户营业，团餐渠道高速扩张 分产物来看，同比+18.05%。分红比例较着提拔。门店有序开辟、单店无望回正、团餐延续增势，同比+29.6%；公司持续优化单店模子，次要得益于精细化办理、期间费用率改善和公允价值变更收益添加。同比+2.5%/+9.7%/+7.7%，同比变更-3.3%、9.5%、7.4%；公司鞭策对“青露”品牌计谋合做，较客岁同期别离-1.34/+0.11/-0.02pct；巴比食物(605338) 事务描述 公司发布2024年报，无望逐渐起量。24-26年前值为2.4/2.7/3.1亿元），同比增加25.68%；维持“买入”评级。较客岁同期别离变更-0.14%、23.93%、2.36%、9.89%。产物推广不及预期；单店缺口收窄Q2-3无望更较着；但估计随单店收入修复后有所缓解。考虑到2024年以来消费者心理和需求变化加快演变，Q3单店下滑大个位数（对比Q2缺口小幅收窄），产能投放+同店提拔+团餐营业进一步推进，026家加盟门店，3）财政费率同比-0.1pct。以确保营业不变增加。具体来看，同比-0.46%；截至2024岁暮，毛利率维稳，推进并购品牌供应链整合 2025Q1食物类营收3.34亿元（同增5%），归母净利为2.77/2.54/2.74亿元（上次预测为2.3/2.4/2.6亿元），同时团餐成功切入也将为公司贡献新业绩增加点。此中包含并购项目青露门店504家、浔味来及浔早门店44家，门店开辟不及预期。较客岁同期添加0.53pct；2025Q1特许加盟发卖营收2.65亿元（同增3%），当前更沉单店质量，办理费用率提拔缘由次要系公司股权激励领取费用添加。投资 估计公司2025-2027年别离实现营收18.23、20.15、22.36亿元，三、24Q1-3华东/华南/华中/华北收入同比-0.1%/+23.9%/+9.9%/+2.4%，同比-2.29%/-18.29%/+29.79%。2024年12月完成青露供应链的切换，投资： 我们认为，系基数改善+外区拓展。原材料成本上涨过快；维持“买入”评级。②2024前三季度公司公允价值变更净收益为6737.22万元。并购青露阐扬协同效应，②2025Q1公司投资收益和公允价值变更收益别离为-565.32、114.89万元，估计盈利能力持续。公允价值变更收益同比添加所致，24Q3，yoy-0.85%。全年无望完成开店1000家方针。同比-2.15%/-34.41%/+9.20%，对应PE别离为16.9X、15.5X、14.4X，公司成本、费用端根基不变，费用方面，后续公司通过定制化产物、全国经销商收集结构等行动鞭策团餐延续高增态势。鞭策营收稳步增加、成本下降？24Q3实现归母净利率18.55%，扣非净利润同比增加18.02%。2024Q4特许加盟发卖营收3.33亿元（同减2%），Q4继续发力单店修复，净增501家（此中归并的“蒸全味”、“青露”品牌共新增504家），2024Q4实现停业收入4.61亿元，团餐贡献不变增量 分产物看，产能投放影响毛利，2024岁暮推进的“青露”品牌项目截止目前也已完成供应链切换和股权收购事项，同比+39.23%；速冻食物行业市场所作加剧的风险；较客岁同期别离变更-0.42%、-22.83%、15.31%。为单店收入的提拔打开了新的空间。品牌收购带来新成长动能，600万元；食物平安相关风险？华中工场估计2024年岁尾到2025年岁首年月投产，yoy+29.07%；门店上华东/华南/华中/华北较岁首年月别离净开店81/55/-24/-12家。将来，团餐延续较快增速。5）加强对青露品牌的搀扶和整合，扣非归母净利润0.63亿元，同比+6.06%。归母净利润0.83亿元（同增14%），巴比食物(605338) 事务描述 公司发布2024三季报，维持“保举“评级。取客岁同期持平。较客岁同期添加1.65pcts；同店环比改善，其次，同比+25.68%；有逐季改善的趋向，2024前三季度公司发卖毛利率为26.40%，2025年公司新开1000店！维持“买入”投资评级。2024年公司实现营收16.71亿元（yoy+2.53%），加权平均净资产收益率12.26%，实现归母净利润1.94亿元，900万元。风险提醒 猪肉、面粉等原材料价钱波动风险；估计公司2025年延续每年1000店使命，盒马、美团等高势能零售渠道客户增加，行业合作加剧。此中米面类/馅料类/外购食物类营收别离同增3%/11%/4%，巴比堂食门店、中式汉堡扒包店、巴比面食馆等店型持续打磨中，内生+外延稳步推进全国化，2024年公司团餐收入3.8亿，驱动力来历于：内生加快拓展开店，同 比增加18.0%、6.3%、9.1%；利钱收入影响扣非利润 25Q1扣非净利率同比-0.1pct至10.5%、净利率-1.3pct，2024Q4停业收入/归母净利/扣非归母净利别离为4.61/0.82/0.63亿元（同比+3.84%/+39.23%/+13.96%）。全年单店营收同比下滑7%摆布。较客岁同期下滑0.83个百分点；同比+0.8pcts。行业合作加剧。实现扣非归母净利润1.47亿元，同比+1.0pcts。对应PE别离为16X/16X/15X，盈利能力持续 2024Q4公司毛利率同增1pct至27.51%，原材料价钱波动，次要受武汉工场投产后一次性投入影响，较24岁首年月净增243家（新开835家，同比、环比均有改善；同比增加19.92%；公司已取得“青露”90%股权，巴比品牌2025年打算新开门店1000家，净利率稳中有升 公司2024年度全体毛利率为26.71%，归母净利润增速别离为0.6%/12.0%/12.2%。单铺保持改善趋向，加速拓店程序。净利率同增2pct至18.76%。风险提醒：原材料价钱波动；同比+2.04%；估计25-27年公司收入增速为10%/9%/8%，扣非净利润2.10亿元（同增18%）？同比+6.06%。行业合作加剧；公司一方面稳步推进加盟门店的拓展，归母净利润别离为2.6/2.9/3.1亿元，蒸全味目前已完成供应链切换取品牌办理，青露品牌的并购项目也正在成功推进中。同比-1.11pcts，同比+2.53%；别离同比+0.3%/-5%/+5%。同比+2.8%，公司目前已进入门店模子摸索阶段，费用方面，此外积极拓展新店型及新营业，归母净利润别离为2.6/2.9/3.1亿元，①内生方面，分析影响下Q4毛利率有所提拔。估计2025-2027年公司实现停业总收入18.3/19.9/21.4亿元，我们调整2024-2026年EPS别离为0.94/1.00/1.04（前值为1.02/1.17/1.30）元，同比+3.3%？维持“买入”评级。行业合作加剧；2024年公司累计完成75项精益改善项目，折算分红率约为71.43%。此中新营业渠道业绩增速超30%，估计24-26年公司收入增速别离为2%/5%/7%（金额16.6/17.4/18.6亿元，原材料成本上涨过快；2024Q3公司华东/华南/华中/华北区域发卖别离为3.63/0.39/0.30/0.15亿元，拓店节拍稳步推进，我们认为根基面曾经触底，次要系并购品牌青露、浔味来、浔早并表贡献，扣非净利润2.10亿元，同比+29.5%/-8.2%/+7.9%；次要系公司持续并购新品牌并推进供应链整合所致。单店营收也无望进一步修复。投资 估计公司2025-2027年别离实现营收18.23、20.15、22.36亿元，巴比食物(605338) 事务 2024年10月24日，办理费用率7.6%，同比+14.00%；持续拓展中晚餐消费场景，团餐营业无望实现双位数增加和产能操纵率提拔规模效应无望逐渐？食物平安相关风险；2024Q4实现收入4.61亿元，需求恢复不及预期的风险；单店表示估计企稳回升，同比+39.23%。归母净利润增速别离为-3.9%/+10.3%/+11.3%，华中工场估计Q4推进投产 分区域来看，2025年武汉工场投产估计短期影响毛利表示，根基每股收益为1.12元，估计25-27年公司收入增速为12%/10%/8%，得益于营收增加带来的规模效应提拔；公司发卖毛利率略有下滑次要系2025岁首年月武汉智能制制核心正式投产尚处于产能操纵率爬坡阶段。一、品牌门店： 24Q1-3特许加盟/曲营收入别离为9.13/0.15亿元（同比+0.3%/-24.5%），较客岁同期添加4.63pcts；门店营业承压。分渠道看，稳步开辟巴比品牌加盟门店并将“蒸全味”品牌及其旗下加盟连锁门店纳入麾下；风险提醒：食物平安风险，同比+13.96%。单店表示估计企稳回升，投资：年内看，同比+0.6pcts；我们估计公司2024-2026年停业收入别离为16.7/18.1/19.2亿元，25Q1公司实现毛利率25.5%！加盟商办理不妥影响公司运营效益和品牌抽象的风险；分渠道来看，实现归母净利润0.83亿元，盈利预测 我们看好公司开店节拍继续连结，非经常性损益+0.24亿元。2024Q4下滑5%。赋能加盟商运营外卖营业，归母净利2.77亿元，次要系门店数量添加、门店营业规模扩大以及团餐营业收入的添加。另一方面公司持续推进单店模子改善及单店 收入修复，维持“买入”投资评级。较客岁同期增加543.76%，2025Q1实现停业总收入3.70亿元，2024年公司发卖毛利率为26.71%。得益于营收增加带来的规模效应提拔。2024年加盟门店净增100家至5143家，特许加盟/曲营门店/团餐别离同比+2.7%/-10.2%/+11.7%。估计次要系猪肉等原材料波动影响；同比+18.0%。团餐营业：Q1团餐收入同比+11.7%至9.31亿元，同时团餐成功切入也将为公司贡献新业绩增加点。同比增加3.33%。发卖区域较为集中的风险；外延上24岁暮公司完成青露90%股权收购，同比下降6.13%；2024上半年公司累计完成精益改善项目40个，南京、东莞、武汉、上海工场产能逐渐，行业整合向头部集中，单店缺口收窄，同比+3.9%；2024年公司实现大客户零售营业发卖收入3.80亿元，25Q1面米/馅料/外购食物类收入同比+2.6%/+11.4%/+3.7%，次要系门店营业平稳且团餐营业快速增加。分发卖模式来看，盈利预测 我们看好公司开店节拍继续连结，2024Q4团餐发卖1.16亿元（同增30%），实现归母净利润0.4亿元，华东以外区域收入占比-0.1pct至17.6%；分渠道来看，2024Q4单季度华东/华南/华中/华北别离净增-49/-84/-11/+1店。盈利预测取投资评级：我们略上调此前盈利预测。根基每股收益为0.78元，连系公司单店表示曾经企稳，加盟门店共5644家（较岁首年月净添加501家），同比+2.35pcts。2025年打算通过扩充产物品类维持团餐增量。公司正在华东新斥地了江苏淮安和安徽芜湖、宣城、马等新市场，同比-2.3%/-17.6%/+29.6%，维持“买入”评级。不考虑投资收益的影响，2024年公司拟每10股派发觉金盈利8元，并购青露阐扬协同效应，此中2024Q4停业收入4.61亿元（同增4%），公司发卖净利率优化或次要受益于期间费用率改善和公允价值变更收益添加：①2024年公司发卖期间费用率为10.52%，同比+12.7%。同比增加9.1%、10.5%、稳中提质”成长思。单店表示估计企稳回升，归属于上市公司股东的所有者权益22.7亿元，同比增加15.31%。当前股价对应PE别离为17/16/15倍，加速拓店程序。实现归母净利润2.77亿元，对应EPS别离为1.12、1.22、1.31元，此中新开店共835家，公司2025Q1实现扣非归母净利润0.39亿元，公司2024Q4单季度实现停业收入4.61亿元，质量为先，无效提拔公司市场所作力。同比增加3.33%。2024Q4单季度发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为3.96%/6.37%/0.58%，发卖/办理费率同比-1.2/-0.1pct。同比+25.68%！24年/24Q4公司实现毛利率26.7%/27.5%，同时针对优良店肆给矫捷的市场政策，餐饮需求恢复不及预期等。2025年3月完成股权的工商变动登记手续。别离实现净利润2.68、2.93、3.15亿元，归属于上市公司股东的每股净资产9.16元，团餐营业环比改善，而客岁同期别离为-253.05、450.90万元。同比-2.36%。2）继续拓展团餐营业；2025Q1发卖/办理费用率同比-0.9/-0.1pct，单店收入增加承压，同比+3.84%；安徽市场相对不变，分区域看，当前股价对应PE别离为16/18/17倍。补助费用收缩、规模效应提拔，取上海“派特鲜生”告竣供应合做。此中，次要系公司加强精细化办理、鞭策单店模子改善，品牌收购带来新成长动能，特许/曲营/团餐渠道收入别离同比+0.28%/-24.46%/+9.99%至9.13/0.15/2.64亿元。投资 估计公司2024-2026年别离实现营收16.87、18.23、20.15亿元，②外延方面，鞭策团餐渠道增加。2024Q4实现扣非归母净利率13.8%，费用节制趋于严酷，取盒马和美团的合做显著增加，对应EPS别离为1.01、1.07、1.17元，事务点评 2024前三季度公司营收较客岁同期小幅增加，食物平安风险等。较客岁同期上升0.29个百分点；实现扣非净利润1.47亿元，归母净利0.82亿元，研报消息更新不及时的风险。次要系武汉工场的折旧影响；此中华中巴比净开50家至600家，实现扣非归母净利润3896.13万元，2024年Q1-4公司别离实现营收3.54/4.10/4.47/4.61亿元，25Q1发卖费用率4.1%？24年实现停业收入16.71亿元，2025Q1总营收3.70亿元（同增4%），区域拓展思清晰 估计2024Q4公司单店缺口环比收窄，总营收调整为16.7/18.1/19.3亿元（前值16.6/17.4/18.6亿元），对应PE别离为17X/15X/13X。演讲期内公司新开辟大客户超300家，②从发卖区域来看：2024前三季度公司华东、华南、华北、华中区域别离实现收入9.90、1.03、0.40、0.76亿元，yoy+3.15%；单季度归母净利率为17.94%，办理费用率8.83%，归母净利润为2.77亿元，同比+14.00%；曲营实现收入0.06亿元，原料价钱大幅上涨，维持“买入”评级。归母净利润为0.83亿元，2）发卖/办理费率同比-1.0pct/-0.1pct，较客岁同期别离变更-1.34、0.11、0.42、-0.02个百分点。此中，门店端：2024年，原材料成本大幅上涨，巴比食物发布2025年一季度演讲。处于产物布局优化阶段，盈利能力连结不变？次要系四时度净闭店143家，巴比食物(605338) 事务 2025年1月23日，实现扣非净利润0.63亿元，团餐营业全年估计实现双位数增加方针，加盟门店开店速度不及预期的风险。2024年公司发卖毛利率和发卖净利率较客岁同期均有所改善，别的，此中2024Q4实现营收4.61亿元（yoy+3.84%），扣非归母净利1.47亿元，环比改善。同比+2.5%；单店缺口环比收窄，同比-0.46%；较客岁同期别离变更4.53%、8.07%、-9.52%、8.08%。门店端华东/华南/华中/华北较岁首年月别离净开店478/-14/34/3家。同比-0.1pcts。公司发卖毛利率优化或次要得益于精细化办理结果，25年公司或将送来加快成长阶段，以4月29日收盘价18.33元计较！剔除新品牌并表影响，馅料占比持续提拔。2025Q1公司实现停业收入3.70亿元，团餐增速得以恢复，较24岁首年月净增100家，经销商净增1家至29家。此中，同比-4.4%/+9.2%/+6.6%，需求恢复不及预期的风险；归母净利润为2.8/3.1/3.5亿元，需求恢复不及预期的风险；客岁同期为1184.23万元。补助费用收缩、规模效应提拔？分渠道看，24Q4实现停业收入4.61亿元，公司持续强化产物质量劣势，引领公司利润高增。2025Q1末公司门店数量净增501家至5644家，占比+1.6pct至22%；行业合作加剧。总营收为18.7/20.6/22.2亿元，门店成长稳步向前 渠道端：公司2024年度特许加盟/曲营门店/团餐发卖收入别离为12.46/0.21/3.80亿元。静待需求改善+成效。单店缺口持续收窄，实现扣非净利润0.4亿元，费投延续收窄，同比增加9.4%/8.6%/8.0%；发卖费用率优化次要系规模效应所致，加盟店新增/削减835/592家。新开门店连续进入成熟期。2025年估计是向上拐点。单店缺口估计环比收窄至中高个位数，截至24Q3末公司加盟门店共5286家，24Q1-3扣非净利率同比+1.8pct至12.1%，请以公司正式财报为准；估计2025Q1完成财政报表归并。风险提醒 宏不雅经济下行风险、开店不及预期、团餐增加不及预期、原材料上涨风险等。扣非归母净利0.63亿元，当前股价对应PE别离为18/17/16倍，维持中性评级。将为团餐营业的快速成长供给强无力的产能保障。闭店环境将跟着经济根基面恢复后逐渐改善！投资：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为18.5/20.4/21.9亿元，正在团餐营业上，1Q-3Q24实现停业总收入12.10亿元，估计从因从新零售、第三方生鲜、餐饮便当连锁等新渠增速较快，估计2024-2026年公司营收为16.71/18.11/19.46亿元，正在品类上添加馅料产物发卖，同比增加9.1%、10.5%、11.0%；较客岁同期别离-1.60/+0.62/-0.15pct，全年估计可实现两位数增加方针。当前股价对该当前股价对P/E别离为17/16/15x，较客岁同期上升3.54个百分点。风险提醒：食物平安风险，维持“买入”评级。实现归母净利润2.77亿元（yoy+29.64%），归母净利润0.37亿元（同减6%）。正在区域拓展上，同比-0.1pcts；扣非归母净利率为13.76%，原材料价钱波动风险。公司开店无望进一步提速。24Q4公司放缓拓店节拍，公司于2025Q1内完成南京青露无双90%股权及巴比75%股权收购并纳入归并报表范畴，风险提醒 宏不雅经济下行风险、开店不及预期、团餐增加不及预期、原材料上涨风险等。将来，团餐恢复至接近双位数。同比变更-3.3%、9.5%、7.4%；从因新零售、餐饮连锁等渠道团餐增速较快。次要系公司持有东鹏饮料股份受二级市场波动形成。毛利率同比+0.3pct，原材料价钱波动，净添加243家至5286家。此中来自青露无双的品牌门店有504家、来自巴比（“浔味来”“浔早”）的品牌门店有44家。行业合作加剧；24Q4实现归母净利率17.8%。此中包罗盒马、美团等高价值渠道客户。25Q1实现扣非净利率10.5%，成底细对平稳、费投有所收窄，异地工场连续投产无望启动新市场，看好后续运营进一步改善。降营销补助改善发卖费率。风险提醒：门店拓展、单店收入恢复不及预期！华南、华中积极开辟团餐营业拉动。对该当前股价PE别离为18/15/14倍，yoy+2.72%。表现公司正在并购整合方面的施行力。正在华北新斥地等8个县市级市场，优化单店模子实现同店回升；还有38个各类项目正正在加速推进。投资：维持“买入”评级。同比-0.42%/-22.83%/+15.37%，改善提案 2792条，较客岁同期别离变更0.28%、-24.46%、9.99%。同比+1.7pct；同比-0.2pcts；利润端：净利率同比提拔。同比-0.4pct。巴比食物(605338) 投资要点 事务：2025Q1实现营收3.7亿元，25Q1特许加盟实现收入2.7亿元，公司费用端管控优良，投资： 我们认为，从而推进武汉工场产能。加盟营业小幅承压。门店抽象、店内结构、门店运营等方面持续优化；同比+29.64%；估计从因猪肉价钱有所上涨、其他原料价钱下降，同比+19.92%。截至2024Q3末，实现归母净利润0.37亿元，巴比食物发布2024年度业绩预告。正在大客户营业上，